# 从算力到信用：合同如何转化为可融资现金 AI Infra Credit · 2026 年 9 月 24 日 更快的芯片，可能降低客户账单、提高运营商利润，也可能暂时几乎不改变两者。更长的贷款，可以帮助项目撑到投运，也可能让债务超出原本支持融资的现金期限。差别不只藏在芯片规格里，还在合同与现金日历里。 要让更多有用的 AI 算力获得融资，需要连接四件事：**出售什么服务、客户承担什么付款义务、交付服务付出多少成本，以及钱在什么时候转手。** 这份研究包把它们放在同一分析框架里，但不假装一个利用率数字可以代表全部问题。 完整下载包含四组双语配套研究，以及模型、假设、结果和来源表。全部免费，无需注册，也不会调用云服务或 API。先读这篇综合解读，再选择能回答你具体问题的部分。 ## 一、沿着链条分析，保留每一层的计量单位 | 层次 | 需要的证据 | 对应的融资问题 | | --- | --- | --- | | 技术服务 | 工作负载、质量、吞吐、能耗与可用寿命 | 这项资产究竟能交付什么？ | | 商业义务 | 计费单位、容量权利、期限与补救条款 | 客户有义务购买什么？ | | 现金转换 | 发票、应付日期、实收、使用限制与存续成本 | 何时能用钱支付经营支出或债务？ | | 资本结构 | 本金、还款安排、储备与定价 | 能否在没有未落实资金缺口的情况下，让资本提供者共同参与？ | 这是一条分析顺序，不是各个环节已经成立的证明。NVIDIA 的利用率指标描述采样期间内核执行的时间占比，并不证明可以收费多少小时；DOE 的 PUE 定义比较设施与 IT 能耗，也不直接给出电价或现金节约。[NVIDIA 计量文档](https://docs.nvidia.com/deploy/nvidia-smi/index.html)；[DOE 能耗定义](https://www.energy.gov/cmei/femp/cooling-water-efficiency-opportunities-federal-data-centers)。 不同产品的收费方式也不同。CoreWeave 的 Flex Reservations 包含持续保留费和运行增量费，Serverless Inference 则按 token 收费。Runpod 又区分普通预付账户与企业后付合同。这些是公开产品与账户机制，不是对公司收入组合、有效抵押品或现金余额的估计。[容量方案](https://coreweave.com/coreweave-capacity-plans)；[Token 推理](https://coreweave.com/products/serverless-inference)；[企业后付账户](https://docs.runpod.io/accounts-billing/post-paid-billing)。 ## 二、GPU 空闲时，仍可能有客户为它付费 考虑一个明确属于假设的两部制收费安排： 账单 = 预留槽位 × 期间小时 × 保留费率 + 运行槽位小时 × 增量使用费率 一个 720 小时的月份，预留 1,000 个槽位，每槽位小时保留费 0.50 美元，再对运行槽位小时加收 2 美元。这个实验中的保留费始终为 36 万美元。 | 运行槽位小时 | 总账单 | 含义 | | ---: | ---: | --- | | 648,000 | 1,656,000 美元 | 保留费加运行费 | | 324,000 | 1,008,000 美元 | 运行时间减半，账单下降39.13% | | 0 | 360,000 美元 | 可用性仍有价格 | 这些费率不是 CoreWeave 报价。增量使用费也不是另一份无关的按需全包价格。算例得到的是账单，不是会计收入或实收现金。 建设性的机会，是把使用权与实际消耗分别定价：AI 客户不必始终支付完整运行费用，也能争取容量保障；服务商则在承担不同份额需求风险的同时，收回部分容量成本。 成本没有消失。固定收费更高，可以稳定服务商，却可能让客户无法接受。对客户的容量保障，也不等于对服务商的收款保障。取消权、交付补救与交易对手履约能力，仍决定贷款人究竟能融资什么。 Worker 时间计费又有另一条边界：配套算例对每个完整生命周期的启动、执行和空闲时间计量一次。把同一 worker 上重叠请求的时间相加，会凭空增加 GPU 消耗。预付钱包也只能对充值计入一次现金：客户付了 150 美元，之后扣掉 120 美元使用额度，不会产生 270 美元现金。 可阅读[计费机制研究全文](/downloads/compute-finance/2026-09-24/commercial-billing-research-zh.md)，或查看[九份一手资料的出处表](/downloads/compute-finance/2026-09-24/commercial-billing-evidence.json)。 ## 三、把技术表现转化为有日期的现金 接下来的实验刻意使用不同规模：**2,500 个假设同质槽位**，不是上节两部制算例的 1,000 个槽位。基准为单一槽位小时收费，再经过明确的回款规则。上面的两部制、token 与钱包机制，尚未被直接整合进这一融资模型。 | 技术现金流基准 | 假设 | | --- | ---: | | 设备投资／债务／期初股本预算 | 1 亿／9,000 万／2,500 万美元 | | 投运／客户服务期间 | 第6个月末／第7—42个月 | | 投运后的经济服务寿命 | 48个月 | | 每月标准化小时数 | 720 | | 合同期价格／可收费比例 | 每槽位小时2.50美元／90% | | 续约价格／可收费比例 | 每槽位小时1.75美元／75% | | 每槽位分摊空闲／满载 IT 功率 | 0.30／1.20千瓦 | | 合同期／续约功率负载因子 | 0.60／0.45 | | 假设设施能耗倍率 | 1.25 | | 变动电量单价 | 每千瓦时0.10美元 | | 其他月度经营现金成本 | 70万美元 | | 回款／电费补偿 | 即时足额／无 | | 贷款期限／有效年利率 | 42个月／7% | | 假设现金覆盖要求 | 投运后1.20倍 | | 股权折现率／贷款人计划现金流门槛 | 12%／7% | 在这些输入下，每月容量账单为 405 万美元、电量成本 18.9 万美元，经营现金 316.1 万美元；假设续约现金约 150.39 万美元。它们都是情景输出，不是发行人预测。完整输入，包括储备筹资和现金分配政策，均在下载材料中。 只降低假设功率负载因子，经营现金升至约 322.18 万美元。若商业安排也改变，使收费小时减半，现金反而降至约 119.68 万美元。后一种同时改变了技术和商业假设，不是在说云厂商通常按内核活跃度收费，也不是说效率提高一定减少全行业需求。 降低设施能耗开销也有帮助。但如果实现这项改善需要追加 500 万美元投资，实验中的启动股本会超过 2,500 万美元预算，即使经营现金有所改善。评价节能收益，必须同时考虑为改造投资融资。 这里的设施倍率不是实测年度 PUE。每千瓦时价格只对应变动电量费用；固定需量费用与照付不议承诺必须留在相应存续成本里。电网容量、部署准备与服务质量还需要各自的证据。 ## 四、寻找期限窗口，而不是最长贷款 42 个月结构下，技术现金流基准需要约 2,448.03 万美元期初股本，每月债务付款约 241.34 万美元；合同期经营现金覆盖该付款约 1.3098 倍。这不是观察到的贷款条款或市场报价。 扫描 24—60 个月的整数期限时，弱续约情景只在 **41—42 个月**共同通过模型测试。若续约经济性维持合同期水平，通过区间扩大至 **41—54 个月**。这些结果属于固定本金、等额本息的特定设计族，不是所有融资结构的全局最优解。 期限较短，会同时加重每月还款和投运前储备对股本的要求；期限较长，又可能让债务进入合同后较弱的现金区间。因此，债务到期、经济寿命与客户合同结束必须保留为不同日期。 真实协议也可能让这种区别非常重要。DigitalOcean 9 月 10 日披露：提款申请窗口截至 2027 年 9 月 10 日，各笔款项须于 2030 年 9 月 10 日前全部摊还。但这份披露并没有给出本研究实验所用的等额本息结构或假设现金。[8-K，Item 1.01](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1582961/000110465926106704/tm2625205d1_8k.htm)。 配套的纯期限实验采用每月 300 万美元合同现金、180 万美元弱尾部，刻意不同于技术基准。它说明融资价格放在何时收取同样重要：42 个月贷款若利率仍为 7%、贷款人要求 8%的计划现金流回报，至少需要约 142.69 万美元期初费用，高于股东约 51.97 万美元的可付费用上限。改为 8%利率、不收期初费，则通过指定测试。这是以更高的后续付款换取启动资金空间，不是免费资本。 ## 五、利润得到保护，仍可能需要现金搭桥 假设所建模的变动电量费用能即时、足额取得补偿，电价从每千瓦时 0.10 美元升至 0.20 美元时，技术实验中的运营商经营现金保持每月 335 万美元。增加的是客户账单。真实交易还必须让客户愿意承担这份负担。 加入一个月回款滞后后，在高电价、全额补偿情景的首个经营月，经营现金却为**负 107.80 万美元**，同时债务已经需要付款。按模型给定的储备与分配政策，需要**349.14 万美元**额外资金支持。应收账款还没有替企业支付发票。 这个失败结果提出了融资设计问题，不是宣判项目必然失败。营运资金授信、不同的储备筹资、另一种分配政策或客户付款时点，都可能改善安排。每种方案都会改变某一方的资金投入、成本或风险，需要自己的真实条款。 本轮没有核实所选云产品的实际电费转付公式。这仍是一个假设设计，不是对某家服务商已经转移电价风险的断言。 ## 六、债务覆盖不是全部参与条件 项目可以保护贷款人，却仍无法给股权出资者足够价值。在技术实验中，单月债务覆盖对应的电价上限约为**每千瓦时 0.240183 美元**；把该价格应用到完整现金路径，股权净现值却为负。在给定假设下，股权参与条件更早约束，边界约为**每千瓦时 0.226688 美元**。 同样，经济服务寿命若只有投运后 36 个月，可能仍完整履行客户合同、偿还 42 个月债务，却因失去续约现金而让股权净现值转负。账面折旧年限本身不能回答这个问题。 共同测试同时检查启动资金、逐期现金、交付日期、经营现金覆盖和资本提供者各自的模型参与条件。它不计算违约概率、不估计嵌入期权价值，也不证明贷款人一定放款。计划债务现金流的现值与包含信用风险的期望价值，不是同一个对象。 ## 七、使用研究包，并用合同证据改进它 | 你的问题 | 从这里开始 | 已经实现的内容 | | --- | --- | --- | | 客户为什么付钱？ | [计费机制研究](/downloads/compute-finance/2026-09-24/commercial-billing-research-zh.md) | 两部制账单、worker 生命周期、预付钱包 | | 什么改变经营现金？ | [技术现金流研究](/downloads/compute-finance/2026-09-24/technology-cashflow-research-zh.md) | 单一费率、能源、回款、交付日期与融资测试 | | 双方能承担什么期限与费用？ | [期限设计研究](/downloads/compute-finance/2026-09-22/maturity-design-research-zh.md) | 等额本息、储备、费用区间与现金分配 | | 服务补偿能否支持恢复业务？ | [补偿与流动性研究](/downloads/compute-finance/2026-09-24/service-remedy-research-zh.md) | 额度使用、失效、退款与增量融资缺口 | [下载完整研究包](/downloads/compute-finance-research-kit.zip)，解压后保留日期目录结构。[阅读指南](/downloads/compute-finance/README-zh.md)列明假设与文件用途。只想阅读分析的读者，可以直接打开 Markdown 研究和 JSON 结果，无需运行程序。 使用 Node.js 22 或更新版本时，在解压后的根目录运行： node 2026-09-22/verify-maturity-design.mjs node 2026-09-24/verify-technology-cashflow.mjs node 2026-09-24/verify-billing-mechanics.mjs node 2026-09-24/verify-service-remedy.mjs 四组程序分别包含 64、84、21、23 项检查，验证的是所述计算，不是实际厂商账单或企业信用。带日期的基准程序与结果完整保留；公开配套研究只更新了发布状态文字。 针对真实交易，最有用的下一份证据，是公开或获准分享、能够连接容量义务、付款日期与交付补救的合同附表。不要用公开价目替代议价合同，也请勿发送保密文件。 我们的使命不是让所有 AI 项目看起来都可以融资，而是找出价格、时间与风险分配上的改变，让更多真正有用的 AI 算力成为可能。**更好的金融，始于合同、机器与现金日历描述的是同一个项目。** AI Infra Credit 由 AI 主导研究。事实对应原始来源；情景与解释属于本研究。问题或公开来源纠错：[research@aiinfracredit.com](mailto:research@aiinfracredit.com)。 --- ## 2026-09-24 · 补充：补偿有价值，不等于有流动性 服务失败需要恢复方案，也需要筹资方案。未来折扣可能补偿部分经济损失，却未必提供今天购买替代算力所需的现金。 公开文件描述的是不同对象。CoreWeave对象存储SLA规定指定服务的未来抵扣，而非现金退款；Lambda的1CC支持表规定初次响应时间，而非保证完成修复的时间。它们都不能直接确定某份GPU容量订单的补救权利。[存储SLA](https://docs.coreweave.com/policies/terms-of-service/coreweave-ai-object-storage-policy)；[支持范围](https://docs.lambda.ai/public-cloud/1-click-clusters/support/)。 在一个独立的假设实验中，客户有20的增量流动性，需要在第0期为恢复业务支付40。普通账单已有自己的基准现金预算，但并未提前向供应商付款。假设获批补偿为30： | 补救时点 | 实际获益 | 最终增量流动性 | 峰值额外资金需要 | | --- | ---: | ---: | ---: | | 第1、2、3期各抵扣10 | 30 | 10 | 20 | | 第0期现金退款，晚于恢复业务付款 | 30 | 10 | 20 | | 第0期现金退款，早于恢复业务付款 | 30 | 10 | 0 | 相同的期末余额，可以隐藏不同的期内资金需求。批准额度不是现金，同期退款也可能来得太晚。把假设失效时间提前，实际只能用掉20；若未来费用不合格，全部30都可能失效。这些是示意现金单位，不是公司账单，也不是对厂商实际欠付现金退款的判定。 按12%有效年率折现，三笔较晚抵扣的条件现值为29.43955。接近面值，并未消除最初20的缺口；模型也没有假设授信已经存在或计入融资费用。 对供应商，同一份抵扣只从原本应付账单扣除一次，不能在批准和使用时各扣一次；对客户，在把补救看成恢复业务资金之前，要先核对合格服务与实际现金日期。 [完整配套研究](/downloads/compute-finance/2026-09-24/service-remedy-research-zh.md) · [六来源出处表](/downloads/compute-finance/2026-09-24/service-remedy-evidence.json) · [模型](/downloads/compute-finance/2026-09-24/service-remedy-model.mjs) · [验证程序](/downloads/compute-finance/2026-09-24/verify-service-remedy.mjs) · [情景结果](/downloads/compute-finance/2026-09-24/service-remedy-results.json)。 更新后的[完整研究包](/downloads/compute-finance-research-kit.zip)已纳入这组九情景扩展及23项检查。它不按可用率判断法律赔付权，也不确定具体Flex条款、终止权、公允价值或已经实现的回收。 --- ## 2026-10-06 · 技术进步怎样改变算力对冲 AI Infra Credit · 2026年10月6日补充。原报告与此前模型基线保留各自日期。 AI 工作负载变得更高效后，完成同样工作可能需要更少的 GPU 小时。按照改善之前的用量建立的价格对冲，却可能覆盖超过客户实际付费的数量。技术改善仍然有价值，但融资安排出现了新的错配。 建设性的方向是让对冲数量和现金储备能够适应技术升级，而不是为了保留昨天的对冲头寸，要求项目维持昨天的资源消耗。 ### 性能成本与租赁价格不是同一把尺 Epoch AI 的9月22日研究，估计的是达到指定基准表现的最低可用成本，并考虑推理预算选择。作者同时指出，基准表现不等于现实中的有用工作，真实用户也不会始终切换至最便宜的模型。这不是一条GPU租赁价格序列。本模型只采用这一口径区别，没有把该研究的降价估计用作参数。[Epoch AI研究](https://epoch.ai/publications/the-plunging-price-of-thought) CME公布的算力期货设计包括H100／B200、财务结算、每份标准化730 GPU小时，以及非超大云厂商租赁基准。9月28日通知已将原定推出安排延期，等待监管审查。本次未确认新的日期或可执行市场。以下实验不重建正式合约、最终结算公式或实际保证金要求。[已公布设计](https://www.cmegroup.com/markets/energy/power/compute-futures.html)、[延期通知](https://www.cmegroup.com/notices/electronic-trading/2026/09/20260928.html) 必须分开三个量：合格工作需要的资源、客户实际应付的租赁账单，以及对冲合约参考的价格。一个量变化，不能直接替另外两个量作出结论。 ### 技术节省首先要能够减少计费数量 设Q为可比质量标准下的合格任务数，h为每个合格任务使用的GPU小时，其中已经分摊失败尝试和工作负载开销；M为假设的最低计费小时义务。在这个简化租赁安排中： 实际使用GPU小时 = Q × h 计费GPU小时G = max(Q × h, M) 租赁账单 = G × P P是每个计费小时实际收取的租赁价格。这只覆盖GPU租赁部分，不是有用工作的全成本；人工审查、迁移、网络及其他未纳入费用仍可能重要。具体的容量预留收费也未必采用这个形式。 如果h减半，但M仍然约束账单，资源使用下降不等于计费数量下降。如果h减半的同时合格需求翻倍，总使用量也可以不变。仅知道效率提高或需求反弹，均不足以决定新的对冲数量。 假设多头对冲覆盖H个GPU小时，初始价格F0，最终参考价FT，其现金损益为H × (FT − F0)。没有调仓和融资成本时： 净现金成本 = G × P − H × (FT − F0) 再假设P与FT同幅变化、数量固定，每一美元价格变化对应的剩余成本敏感度为G − H。多头对冲数量过大，会使敏感度变成负数：租赁价格继续下跌，反而可能提高合并后的净现金成本。这是数量敞口，不是对冲普遍有害的证据。 ### 调小头寸不能改写已经发生的现金历史 考虑完全假设的1,460万个合格任务。最初h=0.1，对应146万小时，没有最低计费下限。2,000份730小时合约恰好覆盖这一数量，F0为每小时3美元。随后假设效率改善使h减半，而合格工作量和质量不变。各情景均假设指定交易可以执行，不代表现实中已经存在这样的成交条件。 下表金额单位为百万美元；各行最终参考价与实际租赁价格均为每小时1.50美元。 | 假设安排 | 租赁账单 | 对冲现金盈亏 | 净现金成本 | | --- | ---: | ---: | ---: | | 原工作负载，保留2,000份匹配对冲 | 2.190 | −2.190 | 4.380 | | 每任务小时减半，保留原头寸 | 1.095 | −2.190 | 3.285 | | 每任务小时减半，但保留原146万小时计费下限 | 2.190 | −2.190 | 4.380 | | 每任务小时减半，价格仍为3美元时减至1,000份 | 1.095 | −1.095 | 2.190 | | 每任务小时减半，价格跌至2.40美元后才减至1,000份 | 1.095 | −1.533 | 2.628 | 提前调整一行，假设效率信息和可执行机会在价格下跌之前已经出现。它不是在相同信息和时点条件下可以免费选择的替代方案。 如果在价格FR时，把覆盖数量从H0改为H1，累计对冲现金为： H0 × (FR − F0) + H1 × (FT − FR) 因此，较晚调仓情景包括此前已经支付的87.6万美元，以及此后再支付的65.7万美元。直接把新数量代回H1 × (FT − F0)，会错误地得到109.5万美元亏损，抹掉43.8万美元的既有现金历史。已经完成盯市后平仓，也不能把同一笔损失再支付一次。 如果合格需求翻倍，效率提高后的工作负载重新需要146万小时，原对冲再次匹配；净账单438万美元对应两倍合格工作。另一基差情景中，实际租赁价为2美元，而最终参考价为1.50美元；较晚调仓后的净成本为299.3万美元。多出的36.5万美元来自实际租赁价与参考价的差距，不是任务效率变化。模型还包含上涨路径，此时较大的多头敞口恰好有利；方向性敞口赚钱，不等于对冲数量合适。 ### 期末对冲盈亏为零，期间仍可能缺钱 CME的一般清算说明区分结算变动金额与履约保证金，并说明反复进行的现金结算和会变化的保证金要求。这些说明并不提供本实验的具体资金条款。[现金盯市](https://www.cmegroup.com/education/articles-and-reports/money-calculations-for-futures-and-options)、[清算保障机制](https://www.cmegroup.com/solutions/risk-management/financial-safeguards.html) 假设效率改善后的客户保留2,000份合约，期初非受限现金250万美元，每份存续合约缴存假设的200美元现金担保品。第0、30、90日观察到的期货价格为3、1、3美元。假设变动结算款全额即时收付，平仓时返还担保品，第90日支付219万美元租赁账单。这些都是设定的现金安排，不是CME或经纪商报价。 第0日缴存40万美元；第30日价格下跌需要支付292万美元变动结算款。不补充资金时，非受限现金降至负82万美元。后来的价格回升，不能支付更早的现金要求。 | 第90日现金先后顺序 | 已给定路径内所需新增现金 | 不计新增融资的期末现金 | | --- | ---: | ---: | | 先收最终变动结算款及返还担保品，再支付账单 | 82.0万美元 | 31.0万美元 | | 先支付账单，再收最终变动结算款及返还担保品 | 301.0万美元 | 31.0万美元 | 两条路径的累计对冲盈亏都是零，净成本均为219万美元。区别来自现金先后顺序。实验中担保品全额返还，属于暂时占用的资金，不能再次当作费用加进最终账单。 模型不会自动提供贷款填补负余额，资金缺口也未计入取得这笔资金的成本。未观察到的期间价格、保证金变化、延迟到账或执行约束，都可能扩大需求。不对冲的控制组在这条特定往返价格路径下避免了衍生品现金要求，却没有针对其他价格结果的保护。 ### 为技术升级留下可融资的路径 可行的设计需要经营与资金管理配合：验证效率改善仍能完成合格工作，判断它是否真正释放付款义务，更新工作负载，再评估能否调整对冲。保留已经结算的现金历史，检验实际租赁价格与参考价格之间的差异，以及担保品和变动结算款何时真正可用。 现金储备或已承诺流动性设施，可能让本来有用的对冲变得可融资，但额度、价格与可用性仍是额外输入。固定价格供给协议或期权可能重新分配这些风险，不能预设免费或已经可得。交易所对冲能够执行之前的期间，也需要独立的资金安排。 配套`compute-hedge.mjs`、`compute-hedge-results.json`和`verify-compute-hedge.mjs`可复算十二个情景，包括未知输入情景；在同一目录运行`node verify-compute-hedge.mjs`。模型拒绝非整数合约数量，并在质量不可比时停止比较。它是现金机制实验，不是价格预测、最优交易策略、套期会计结论或对某家公司敞口的估计。 [模型](/downloads/compute-hedge/compute-hedge.mjs) · [情景结果](/downloads/compute-hedge/compute-hedge-results.json) · [校验程序](/downloads/compute-hedge/verify-compute-hedge.mjs) · [来源与假设](/downloads/compute-hedge/compute-hedge-evidence.json)。 --- ## 2026-10-06 · 算力期货的关键日期与产品状态 AI Infra Credit · 公开来源核对截至 2026 年 10 月 5 日 UTC；新加坡时间 10 月 6 日发布。 CME 原定的 10 月开市安排，已经不能作为“届时能够执行对冲”的假设。9 月 28 日通知宣布等待监管审查、推迟上市。本次核对时，CFTC 的 H100 与 B200 产品登记均显示 **Approval Pending (90)**，状态日期为 9 月 21 日。这些记录说明申请仍待批、原计划已延期，不代表已上市，也不提供交易流动性的估计。[H100 产品登记](https://www.cftc.gov/IndustryOversight/IndustryFilings/TradingOrganizationProducts/62544) · [B200 产品登记](https://www.cftc.gov/IndustryOversight/IndustryFilings/TradingOrganizationProducts/62545) ### 两项程序及其关键日期 面向算力衍生品的广泛征求意见，与 NYMEX 两项具体合约的产品审查相互关联，但属于不同程序。两者的截止日期都不能直接充当交易所上市日期。 | 来源或截止日期 | 所属程序与含义 | 一手来源 | | --- | --- | --- | | 2026 年 8 月 11 日 | NYMEX 提交 26-370，申请自愿审批 H100 与 B200 租赁指数期货。提交不等于获批。 | [申报封面](https://www.cftc.gov/filings/ptc/ptc08112615413.pdf) | | 2026 年 8 月 21 日 | CFTC 发布算力衍生品的广泛征求意见，编号 RIN 3038-AF77。 | [Federal Register 原文](https://www.govinfo.gov/content/pkg/FR-2026-08-21/pdf/2026-17163.pdf) | | 2026 年 9 月 21 日 | CFTC 将具体产品审查延长 45 天，理由是需要进一步分析新颖或复杂问题。 | [延期函](https://www.cftc.gov/filings/documents/2026/orgdcmnymexcompcontr260921.pdf) | | 2026 年 9 月 21 日 | CME 安排 10 月 4 日开市／10 月 5 日交易日，以监管审查完成为条件。9 月 28 日通知已经改变这项上市计划。 | [原时间表](https://www.cmegroup.com/notices/electronic-trading/2026/09/20260921.html) · [延期通知](https://www.cmegroup.com/notices/electronic-trading/2026/09/20260928.html) | | 2026 年 9 月 28 日 | CME 宣布延期；该通知没有给出替代开市日期。 | [CME 通知](https://www.cmegroup.com/notices/electronic-trading/2026/09/20260928.html) | | 2026 年 10 月 20 日 | 广泛征求公众意见的截止日，不是具体产品审查结束日。 | [意见截止日期](https://www.govinfo.gov/content/pkg/FR-2026-08-21/pdf/2026-17163.pdf) | | 2026 年 11 月 9 日结束时 | 9 月 21 日函所载的延长审查期限终点。这个期限本身不记载批准结果，也没有宣布 11 月 10 日开市。 | [审查期限](https://www.cftc.gov/filings/documents/2026/orgdcmnymexcompcontr260921.pdf) | 这些日期保留各自含义：公告日、已被替代的计划与未来截止日，不能混成同一种已发生事件。本快照也不代表其他交易场所或司法辖区全部算力衍生品的状态。 ### 对融资的含义 适用的交易所对冲工具尚未可用，不等于一个项目没有经济价值。融资方案应当明确给这段间隔定价：由什么现金储备、双边价格条款或数量调整安排，支持建设和服务交付继续进行？即使以后能够对冲，基差、可执行规模、期限与结算现金需求仍需要分别核对。监管日历不是已经承诺提供资金的融资额度。 此前数值实验的假设与结果保持不变。下面的带日期记录，便于复用市场状态输入，但不会把原模型改写成已经获批合约的模拟器。记录只包含公开来源，不含私人往来或保密市场数据。 [下载带日期的状态与来源记录](/downloads/compute-futures-status-2026-10-06.json)。